현재 대한민국에서 이보다 더 완벽한 주식은 없다.＜삼영무역＞

투자아이디어에 대한 간단한 설명만 쓰겠습니다. 그림도 없고 도표도 없습니다. 가치투자에 관심있는 분만
읽어주세요.



※삼영무역 질적 분석
1)국내 화공약품 점유율 1위업체로 안정적인 산업내 지위를 바탕으로 거래품목을 다변화하여 양호한 실적 실현중.
 -30여년 넘게 흑자.
 -절대로 적자날 수 없는 사업구조
 -백과사전에도 있는 회사

2)엄청난 자회사의 성장성
 -지분법 평가이익의 급등(지난 3년간 연평균 89.4% 상승) 현재 총이익의 47%가 지분법 이익.
 -중국서 고굴절 안경렌즈 사업. 프랑스 에쉴로사와 협력관계. 브랜드&품질면에서 최고.
 -현재 중국인의 5~10%만 안경착용 -> 앞으로 무궁무진한 파이.

3)환율 상승에 따른 수출경쟁력 제고. 중국, 인도등 해외시장 영업강화를 통한 고부가가치제품 판매 확대 중.

4)대주주 및 친인척과 임원들이 2년넘게 회사주식을 계속 매수중. 회장의 손자 손녀이름 앞으로 엄청난 양의 주식을 꾸준히 매수중.

※가치평가
1)순자산가치 평가
당좌자산 = 915억
보유증권, 주식=656억
토지+건물 = 230억(장부가)
부채 총계 = 607억

재고자산과 무형자산을 모두 제외하고 유형자산 중 토지와 건물만 장부가로
보수적으로 낮게 계산했음에도 보수적인 순자산 1194억.

(현재 시가총액 740억)

2)현재사업가치 + 미래가치 평가
비즈니스 밸류(프리미엄)을 측정하는 과정이 주관적인 판단이 들어가는 부분이긴 하나
삼영무역의 본래의 화공약품 무역사업이 지난 35년간 적자를 단 한번도 기록한적 없고 이분야에서
경쟁자가 없다고 봐도 무방할 만큼 완벽한 진입장벽을 가지고 있으며 직원 1인당 1억을 넘게버는 아주
효율적인 알짜기업이고, 최근 렌즈사업을 아시아로 진출하려는 프랑스의 에쉴로사와 손을 잡고
에쉴로코리아를 50:50으로 합설하여 중국, 일본, 인도등에 렌즈사업을 벌이고 있으며 주 판매처인 중국시장에서
엄청난 사업 호황으로 인해 지난 3년간 에쉴로로부터 얻은 지분법 순이익이 연간 89.4%씩 상승할만큼
엄청난 자회사의 성장성에 주목해야 한다.

특히, 중국은 엄청난 인구수에 비해 안경을 쓰는 사람이 선진국에 비해 극히 적은 5%~10%여서 향후 어마어마한
성장의 파이가 될것으로 보인다.

에쉴로코리아의 대박행진은 올해도 계속되어 작년 에쉴로코리아의 순이익인 84억에 육박하는 79억을
올해 상반기에만 올렸고 이에따라 지분법 이익도 07년 지분법 이익인 35억을 뛰어넘는 40억을
상반기에만 벌써 달성하였다.

상반기순이익은 50억으로 전년 53보다 3억이 감소했으나 이는 삼영무역이 주식으로 단기투자자산을 많이
가지고 있었기 때문에 최근 한국주식시장의 일시적인 과도한 하락으로 인한 평가손실을 반영한 것일 뿐이며
실제로 주사업인 화공약품 판매업과 여러 자회사로 부터 받는 지분법 이익은 모두 작년보다 큰폭으로 증가하였다.
(화공약품 판매업 영업이익 07년 상반기 16억, 08년상반기 35억)
(지분법이익 07년 전체 35억, 08년 상반기만 40억)

따라서 본업의 안정적인 사업이 캐쉬카우 역할을 하고, 한국큐빅, 에쉴로코리아 등과 같은 자회사들의 엄청난
성장세를 등에 업고 있는 삼영무역은 개인기업이고 중소기업이긴 하지만  아무리 못해도 순이익의 4배에서
8배까지의 영업 프리미엄은 인수가에 있어서 비싸지 않은 적정한 가격이라고 판단된다.

따라서, 삼영무역의 비즈니스 밸류는 순이익의 4배에서 8배를 책정하며
400억에서 800억에 이르는 영업 프리미엄 가격범위를 매긴다.
(3배는 한국시장에서 10년연속 순익을 내는 우량한 재무회사들의 최하 프리미엄. 11배는 최고 적정 프리미엄.)
 

※내재가치평가

이와 같이 알아본 삼영무역의 보수적인 순자산과 비즈내스 프리미엄을 더하여
적절한 내재가치 가격을 알아보면

내재가치 = 순자산(1194억) + 비즈니스 프리미엄(400억~800억)
해서, 대략 1600억에서 2000억의 밸류를 가진다고 할수 있겠다.

그러나
개인기업이고, 중소기업이라는 점에서 여러 할인요소 들이 추가로 적용되어야 할 것이고 그러다보면
위와같은 과정에서 산정한 내재가치가 실제 내재가치보다는 적게 책정되겠지만

현재 시장가가 740억이라는 점은 어떠한 할인요소가 추가적으로 심하게 적용된다 하더라도 완벽에 가까운
안전마진을 확보한다고 볼수 있으며 단순한 저 pbr, 저 per주가 아닌 안정성과 IT보다 더 높은 성장성을
지니고 있는 이 회사는 진정한 블루오션의 진주라고 판단된다.



*자세한 내용을 담자면 너무 길어지고 첨부파일이나..그래프등이 필요해서 말로만 할수 있는 설명중
핵심적인 것만 담았습니다. 간략하게 쓸려고 했는데 길어졌군요.
참고로 필자는 평균 매수단가 3800원으로 3만주이상 보유중입니다.
 모두 성투하시고 좋은 하루 보내세요.